사진은 아모레퍼시픽 용산 신본사. /사진=아모레퍼시픽


SK증권이 아모레퍼시픽에 대해 단기 실적 모멘텀은 약화됐지만 구조조정 이후 체질 개선이 이뤄질 것이라고 평가했다. 목표주가 15만원과 투자의견 '매수'를 유지했다.


SK증권은 14일 리포트를 통해 아모레퍼시픽의 2025년 4분기 매출액은 1조1037억원으로 전년 대비 1.1% 증가했으나, 영업이익은 563억원으로 26.9% 감소했을 것으로 추정했다. 영업이익 기준 시장 컨센서스(926억원)를 크게 하회하는 수준이다. 영업이익률(OPM·영업이익률)은 5.2%로 낮아졌을 것으로 분석됐다.

실적 부진의 가장 큰 요인은 희망퇴직에 따른 일회성 비용이다. 4분기에만 약 410억원 규모의 인력 구조조정 비용이 반영되며 수익성을 크게 훼손한 것으로 추정했다.


지역별로는 중화권 실적 약세가 이어졌다. 중화권 매출은 전년 대비 12% 감소한 1377억원으로 추정했다. 설화수 백화점 매장 효율화 작업이 진행되며 매장 수를 2026년 6월까지 기존 80개에서 50개 이하로 축소하는 구조조정 영향이 반영된 것으로 분석됐다.

반면 북미와 유럽 시장은 성장세를 유지했다. AP 브랜드(주력 브랜드) 기준 북미 매출은 라네즈와 에스트라 판매 호조로 10% 증가했고 연결 기준으로는 4.5% 성장한 것으로 추정됐다.


다만 2024년과 달리 아마존 프로모션 물량의 셀인 매출이 2025년에는 3분기에 선반영되며 분기 성장률은 둔화된 것으로 평가됐다. EMEA(유럽·중동·아프리카) 매출은 19% 증가한 것으로 추산됐다.

코스알엑스(COSRX)는 가격 및 채널 조정 영향으로 매출이 전년 대비 9.0% 감소한 1274억원으로 추정됐다. 다만 주요 제품인 RX 아이패치의 틱톡샵 판매 호조 등 일부 성과는 확인됐다는 평가다.


형권훈 SK증권 연구원은 "설화수 채널 재편과 인력 구조조정으로 단기 실적 모멘텀은 약화됐지만 이는 비용 구조 효율화와 수익성 중심 성장 전략의 일환"이라며 "단기 조정 이후 중장기 체질 개선 효과에 주목할 필요가 있다"고 말했다. 이어 "이번 구조조정은 2보 전진을 위한 1보 후퇴"라며 "단기 실적 부담은 불가피하지만 중장기적인 수익성 개선 방향성과는 부합한다"고 평가했다.