상법개정안 영향으로 자사주 비중이 높은 대신증권 주가가 상승세다. /사진=대신증권


최근 상법개정안 기대감에 증권주가 강세 흐름을 이어가는 가운데 대신증권도 한 달 새 25% 오르며 시장의 주목을 받고 있다. 하지만 자사주 비중이 25%를 웃도는 구조로 시장에서는 단순한 주주환원이 아닌 오너리스크 방어 수단이 아니냐는 지적이 나온다.


1일 한국거래소에 따르면 대신증권은 지난달 29일 대비 500원(1.82%) 오른 2만7900원에 거래를 종료했다. 특히 최근 한 달 동안 8.79% 급등했다.

최근 국회에서 활발하게 논의를 이어가는 상법개정안에는 자사주 소각 의무화가 주요 내용으로 포함된다.


자사주가 소각되면 유통 주식 수가 줄어들어 자연스럽게 주당 가치가 상승하며 지배구조 투명성 강화와 주주권 확대라는 긍정적 효과가 기대된다. 대신증권의 경우 올해 상반기 기준 자사주 비율이 25.12%로 전체 주식 수의 1/4에 해당하는 규모다.

이에 대신증권이 자사주를 소각할 경우 주가 재평가 기대감이 나오며 강세 흐름을 보이는 것으로 풀이된다. 그러나 일각에서는 대신증권의 자사주 구조는 단순히 정책 수혜로만 볼 수 없다는 지적이 나온다.


대신증권의 자사주 비율은 약 1275만주로 전체 발행 주식 수의 25%를 차지한다. 이는 증권사 평균 자사주 보유율 대비 많은 규모에 속한다.

그러나 일각에서는 이 자사주가 실제 주주환원보다는 경영권 방어용으로 활용됐다는 지적이 나왔다. 대신증권 오너 일가의 직접 지분율은 약 16%로 대주주 지분율은 상대적으로 적은 편에 속한다. 그러나 자사주를 포함하면 약 40%의 지배력이 가능해 사실상 자사주가 오너 우호지분 역할을 하는 셈이다.


자사주를 매입만 했을 뿐 소각은 소극적이었던 점도 지적된다. 대신증권은 2008~2022년 사이 보통주 1430만주, 우선주 485만주, 2우선주 118만주를 매입했다. 그러나 같은 기간 자사주 소각 이력은 2012년 단 한 차례 20만주 소각에 그쳤다.
사진은 지난 7월3일 오후 서울 여의도 국회에서 열린 본회의에서 상법 일부개정법률안(대안)이 가결되는 모습. /사진=뉴스1


대신증권은 올해 상반기 총 3500억원 규모 자사주 매입 계획을 밝혔다. 자사주 활용 목적에 대해서는 전략적 투자와 재무구조 개선, 주주가치 제고, 임직원 보상이라고 설명했지만 정작 대규모 소각 계획은 밝히지 않았다.

올해 9월 상환전환우선주 133만주 소각, 올해 12월까지 임직원 보상용 43만주를 처분할 계획이라고 했지만 규모가 제한적으로 실제 주주환원 효과는 미미할 것이라는 지적이다.

실제 대신증권은 지난 28일 2024년 발행했던 상환전환우선주 133만796주를 전량 매입, 모두 소각처리할 계획이라고 공시했다.소각을 위한 자사주 취득 예정기간은 오는 9월30일이며, 장외매수 형식으로 RCPS 전량을 721억8425만원에 매입해 오는 10월17일에 전량 소각할 계획이다.

그러나 해당 소각은 발행주식 전체 대비 비중이 크지 않을뿐더러 우선주는 의결권이 없어 지배구조에 미치는 영향이 제한적이다. 특히 유통 보통주 수가 줄어드는 것도 아니어서 주주환원 효과는 미미하다는 평가가 나온다.

시장에서는 향후 상법개정안의 시행과 대신증권의 실제 자사주 매입 및 소각 계획 등에 주목해야한다는 의견이다. 자사주소각 의무화가 단순히 저평가 해소 차원이 아닌 오너 리스크와 지배구조 불투명성, 주주환원 압박을 동시에 드러내는 계기가 될 가능성이 크다는 평가다.

윤유동 NH투자증권 연구원은 "상법개정안이 이슈가 되며 자사주 비중이 높은 대신증권에 관심이 쏠리고 있다"며 "대주주의 지분율이 상대적으로 적은 점을 포착해 주가가 크게 상승했다"고 말했다. 이어 "자사주 소각에 대한 기대감이 높아지는 가운데 향후 행보에 주목할 필요가 있다"고 덧붙였다.